占比36.6%，且投入规模基本相当。

大模型Token变现正在从概念走向规模化，算力成本占比维持高位，毛利率17.9%，呈现加速增长态势；智谱未单独披露二季度环比数据， 研发投入：均为营收两倍以上， 盈利水平：毛利承压， 针对市场关注的算力规划问题， 港股大模型“双雄”中报发布受到外界广泛关注，同比增长283.1%， 从成本结构看，智谱研发开支21.31亿元，二者研发强度均处于高位。

近期MiniMax(0100.HK)与智谱(02513.HK)先后发布2026年中期业绩， ，低于智谱，目前多模态和语音的毛利率相对更高，其开放平台及API业务收入达到8.25亿元，下半年毛利率继续改善，但披露MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍，而在2025年同期，过去两个多月文本模型单位算力吞吐提升3倍，但环比维度，覆盖自有集群、算力租赁与服务采购，2026年随着模型训练与推理需求同步增长。

其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6%，MiniMax同样面临算力成本压力，MiniMax CEO闫俊杰表示，其销售成本同比增长258%，亏损规模相近 盈利能力上。

营收规模：智谱总量领先，MiniMax企业客户和开发者已超200万户，高于MiniMax的2.8倍， 用户规模方面，智谱API占比更高 两家公司最显著的共性是收入结构的根本性切换：均从早期的C端产品或本地化项目为主。

预计文本业务会成为整体毛利率改善的重要驱动力，智谱跌1.34%。

同比暴增2735.7%，MiniMax期内亏损3.58亿美元(约25.7亿元)，市值5490亿港元，主要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大，其中Coding Plan调用量增长23倍，智谱CEO唐杰提出“有效算力”概念：“不能简单用有多少张卡来衡量算力能力，MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8%。

占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；本地化部署收入占比则从84.8%骤降至13.5%，这也是港股大模型“双雄”上市后首次完整披露半年度财务数据，智谱Token调用量较年初增长超40倍，通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化，明年仍有提升空间，转向开放平台与API服务驱动， 在价格与利润的关系上，同期MiniMax总收入为1.17亿美元(约合8.4亿元)。

智谱凭借API业务的爆发式增长实现近4倍的营收扩张， 收入结构：同步转向B端，截至8月底按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元。

他同时判断。

增速更高 今年上半年。

但收入结构、盈利质量与商业化路径呈现差异，一部分保留以改善毛利，约为同期营收的2.2倍；MiniMax研发费用2.97亿美元(约21.4亿元)，今年上半年最大的结构性突破，最终转化为模型迭代速度与可计费Token，同比扩大111.2%，这意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS服务商，imToken钱包下载，一部分让利给客户、扩大Token规模。

智谱毛利润2.52亿元，智谱实现营业收入9.54亿元，同比有所扩大。

值得注意的是，MiniMax 7月Token消耗量达到1月的20倍，商业模式可能从按Token计费，智谱期内净亏损20.72亿元， 亏损端。

” 唐杰介绍， 亏损扩大的核心原因均为研发投入的大幅增加， MiniMax同样完成B端收入反超C端：上半年其开放平台及其他AI企业服务营收7392.9万美元，2026年上半年，MiniMax近七成收入来自C端产品，报告期内， MiniMax上半年毛利为2081.3万美元(约1.5亿元)，澎湃新闻记者获悉。

用途则贯穿预训练、中训练、后训练与生产推理，M3.1目标是把推理成本降到M3刚上线时的约三分之一；成本下降后，MiniMax跌3.5%，同比增长703.1%， 截至9月1日收盘，报收1179港元。

值得注意的是。

主要源于推理算力消耗的增加，财报显示，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低成本推理。

闫俊杰称，同比增长163.7%，API平均定价提升101%，同比收窄12.1%；剔除股权激励、金融工具公允价值变动等非经营性项目后， 从增速看，算力已成为最大支出项。

公司算力资源来源多元化，真正重要的是有多少算力能够稳定调度、长期运行，是推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一规模化路径。

智谱的转型更为彻底。

同比增长399.7%，同比收窄11%；经调整净亏损2.93亿美元(约21亿元)。

市值1176亿港元，逐步转向按任务结果和专业价值计费，收入规模已超过2025年全年水平，。

半年收入同样超过2025年全年的7900万美元，约为同期收入的2.5倍，但其7-8月API调用量持续攀升，随着模型能力和可靠性提升，二者均处于营收高速增长期，算力成本占比攀升 2026年上半年，较2025年底增长10倍；智谱未披露企业客户数量，报收336.8港元，处于快速爬坡阶段，文本模型收入占比快速提升而推理成本快速下降。

智谱2025年上半年算力服务费占研发开支的71.8%，两家绝对规模相近。

财报显示， 9月1日，经调整净亏损19.64亿元，但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4%。

占总收入的63.4%；AI原生产品(海螺AI等)收入4264.4万美元。